Carmignac Patrimoine

Carmignac Patrimoine durch die Covid-19 Krise

  • Veröffentlicht am
  • Länge
    4 Minuten Lesedauer
  • Vorsichtige Positionierung
    Da die Auswirkungen auf die Wirtschaft noch unvorhersehbar sind.
  • Selektive Chancen
    entstanden durch Marktverwerfungen
  • Langfristige Überzeugungen
    Bleiben auf Kurs

Risikomanagement: Wir navigieren uns durch ein unvorhersehbares Ereignis mit großen Auswirkungen

Diese Gesundheitskrise hat das fragile Umfeld verdeutlicht, in dem die Märkte sich seit mehreren Jahren bewegen. Die Jahre der außergewöhnlichen Geldpolitik haben dazu geführt, dass die Volatilität unterdrückt wurde und die Anleger sich eher auf risikoreichere Anlagen konzentriert haben. Als dieser durch den Nachfragerückgang ausgelöste und durch den Ölschock verschärfte heftige deflationäre Schock ausbrach, brachen die Aktien- und einige Segmente der Rentenmärkte massiv ein. Um diesem abrupten Anstieg des finanziellen und wirtschaftlichen Risikos zu begegnen, kündigten die Zentralbanken und Regierungen schließlich durchgreifende Maßnahmen an, die den Märkten eine Atempause bescherten, die es dem Markt ermöglichte, sich von den Tiefständen zu erholen.

In den letzten Wochen erholten sich die Märkte von ihrem Panikmodus mit Blick auf das Licht am Ende des Tunnels. Bald werden die konkreten wirtschaftlichen Auswirkungen des Lockdowns messbar sein, da die Zahlen nach Februar veröffentlicht werden und die Berichtssaison im Gang ist. Diese Phase ist somit durch zahlreiche Hoffnungen und Unsicherheiten gekennzeichnet, weshalb wir uns vor einigen Wochen veranlasst sahen, unser Risikoprofil anzuheben, aber nur auf ein moderates Niveau, um die Volatilität des Fonds auszugleichen.

In den kommenden Wochen werden sich die Märkte klar ausrichten müssen. Es gibt zweifellos einen Bullenfall, der scheinbar grenzenlosen durch die politischen Entscheidungsträger weiter befeuert wird. Aber es gibt noch weitere Probleme: - Die Situation in Europa, die auch eine politische nicht nur eine realwirtschaftliche darstellt. Das auf EU-Ebene vereinbarte Abkommen ist leider immer noch unzureichend. Es besteht immer noch Hoffnung auf einen Wiederaufbaufonds, über den auf der Ebene der Staats- und Regierungschefs verhandelt werden muss.
- Wie souverän werden schwache Schwellenmärkte mit der dauerhaften Belastung der USD-Finanzierung umgehen?
- Die Dauer dieses negativen Tiefschlags: Analysten haben ihre Erwartungen gesenkt, aber könnten sie noch weiter hinter der Kurve liegen?

Das sind unserer Meinung nach ganz entscheidende Fragen, auf die wir noch nicht alle Antworten kennen. Vorsicht und Flexibilität bleiben die Schlüssel.

Was haben wir getan, um das Risiko von Carmignac Patrimoine seit Beginn der Krise zu steuern?

  • Als sich die Welle des Virus vom Osten in den Westen zu verlagern begann, beschlossen wir, unsere Risiken deutlich zu reduzieren, da wir nicht mit Unsicherheiten umgehen wollten. Wir beschlossen, unser Engagement in Anleihen der Peripherieländer und in Schwellenländeranleihen zu reduzieren, unser Netto-Aktienengagement drastisch zu senken und schließlich unsere Cashbestände zu erhöhen.

  • Seitdem bleibt die Portfoliokonstruktion global sehr vorsichtig, wobei einige ausgewählte Performancetreiber bei Unternehmensanleihen und Aktien durch niedrige Risiken bei Staatsanleihen, ein Goldengagement und ein niedriges Risikoprofil bei Währungen ausgeglichen werden. Darüber hinaus steuern wir unsere Aktienquote aktiv und taktisch, um durch die volatilen Märkte zu navigieren.

  • Als Risiko-Manager nutzen wir auch Chancen, wenn wir eine positive Asymmetrie sehen Die Krise wirkt als "Katalysator" für eine Beschleunigung des Konjunkturzyklus, führt zu Verzerrungen und schürt die Streuung am Anleihemarkt, wodurch Chancen entstehen. In den letzten Wochen verstärkten wir unsere physische Allokation in einigen idiosynkratischen Titeln, mit attraktiven Risikoprämien am Primär- und Sekundärmarkt.
    An den Aktienmärkten stellt sich die Frage, ob es im zyklischen Sektor einige Qualitätswerte gibt, die sich schnell erholen könnten, wenn am Ende des Tunnels Licht wäre. Oder gibt es strukturelle Probleme, die die Erholung bremsen werden? Dies ist die Frage, an der das Aktienteam derzeit arbeitet. So prüft das Team beispielsweise die Titel mit Reisebezug, um festzustellen, ob es einen bestimmten Teil der Wertschöpfungskette gibt, der strukturell weniger stark betroffen sein wird. Im Anschluss an diese Analyse kauften wir reisebezogene Unternehmen wie Amadeus, den IT-Anbieter für die globale Reise- und Tourismusbranche, und erhöhten Safran, die robuste Fundamentaldaten aufweisen, als Teil ihrer Erträge aus wiederkehrenden Umsätzen aufgrund der Wartungsdienstleistungen.

Jenseits des Risikomanagements, langfristige Überzeugungen

Wir halten an unserem Aktienportfolio fest, das sich auf Unternehmen mit hoher Transparenz und nichtzyklischer Geschäftstätigkeit konzentriert, und wir meiden die Unternehmen mit den höchsten Schuldenlasten, da die Unterbrechung der Geschäftstätigkeit einige von ihnen einer ernsthaften Liquiditätsbelastung aussetzen könnte.

  • Geografisch gesehen haben wir im Vergleich zu anderen Regionen tendenziell eine leichte relative Präferenz für China. Die Konjunktur zieht an, da der Lockdown allmählich endet. Und selbst wenn das Land den starken Rückgang der Auslandsnachfrage verkraften muss, verbessert sich die Zahlungsbilanz derzeit gestützt durch niedrigere Öl- und Rohstoff-Produkte sowie die Einstellung des globalen Tourismus. Wir sind auf binnenmarktorientierte Titel ausgerichtet und profitieren von der Unterstützung durch die Politik und den LT-Trends der chinesischen New Economy-Sektoren (eCommerce, Gesundheitswesen, Rechenzentren).

  • Auf Sektorebene streben wir ein Engagement in disruptiven Themen an, die mit der anhaltenden Veränderung der Gewohnheiten verbunden sind, von denen einige durch Lockdowns beschleunigt wurden. Da zum Beispiel die Menschen zu Hause festsitzen, sehen wir einen Anstieg in der Entwicklung des E-Commerce, der sich in den Konsumgewohnheiten weiter verankern könnte. Vorsorgemaßnahmen, die darauf bestehen, physischen Kontakt zu vermeiden, haben auch zur verstärkten Nutzung des digitalen Bezahlens geführt und damit die Entwicklung von Fintech unterstützt. Die Bleibe-zu-Hause-Dynamik hat auch die Nutzung von Streaming und Videospielen verstärkt, was wiederum die Nachfrage nach Software, Cloud und Halbleitern erhöht.

Im Anleihenbereich verwalten wir aktiv die gesamte modifizierte Duration des Fonds, die derzeit auf niedrigem Niveau liegt.

  • Bei Staatsanleihen,ist Selektivität erforderlich. In den Industrieländern bevorzugen wir Länder, in denen Zentralbanken den größten Spielraum haben, wie die USA, wo Carmignac Patrimoine vorwiegend am langen Ende der Kurve (10-jährige und 20-jährige) und in Australien positioniert ist. Die Maßnahmen der EZB unterstützen zwar Anleihen der Peripherieländer, bieten aber unseres Erachtens noch kein günstiges Risiko-Rendite-Verhältnis, da beide Anleihen steigen dürften und das Wachstum besonders schwach ausfallen dürfte. Deshalb profitierten wir von der höheren Liquidität, die uns die Maßnahmen der Zentralbanken zur weiteren Reduzierung unseres Engagements in Randländern der Eurozone bieten.

  • Bei Unternehmensanleihen kaufen wir, wie oben erwähnt, selektiv einige Titel zurück, die aus unserer Sicht über robuste Bilanzen verfügen.

Im Währungsbereich überzeugte der ernste Druck auf die US-Renditen die Fed, noch nie da gewesene Liquidität in den Markt zu pumpen. Nun, da die - als unbegrenzt angekündigten - Interventionen der Fed den Liquiditätsdruck des Dollars gestoppt haben, dürfte sich die Aufwertung des Greenback verlangsamen. Daher behalten wir den Euro - die Referenzwährung des Fonds - als unser Engagement in Primärwährungen bei, um das Wechselkursrisiko in einem Umfeld mit erschreckender Unsicherheit zu begrenzen.


Carmignac Patrimoine & Carmignac Portfolio Patrimoine

Hauptrisiken des Fonds
Eigenkapital: Der Fonds kann von Kursschwankungen beeinflusst werden, deren Umfang von externen Faktoren, Aktienhandelsvolumen oder Marktkapitalisierung abhängt.
Zinssatz: Das Zinsrisiko führt bei Zinsänderungen zu einem Rückgang des Nettoinventarwerts.
Kreditrisiko: Das Kreditrisiko ist das Risiko, dass der Emittent ausfällt.
Währung: Das Währungsrisiko ist an das Engagement in einer anderen Währung als der Bewertungswährung des Fonds gebunden, entweder durch direkte Anlagen oder den Einsatz von Terminfinanzinstrumenten.
Der Fonds ist mit einem Kapitalverlustrisiko behaftet.

[Scale risk] 4/3 years_DE